Mohl by boom AI způsobit, že si Evropa bude muset půjčovat dráž?

6. 11. 2026

S více než bilionem dolarů (900 miliard eur) vloženými do rozvoje umělé inteligence (AI) nyní američtí technologičtí giganti soutěží s vládami a firmami v Evropě o stejný investiční kapitál.

Čtyři z pěti velkých hyperškálovatelů — Amazon, vlastník Googlu Alphabet, Meta a Oracle — vydali od začátku roku 2025 přibližně 250 miliard dolarů v dluhopisech, podle sčítání podání americkým finančním regulátorům od AI Industry Reviews, nezávislé platformy hodnotící AI nástroje. Prodali dalších 37 miliard eur (41 miliard dolarů) dluhopisů v eurech.

Nedávno se k šílenství půjček AI připojil Microsoft, poslední z Velké pětky, který se držel zpátky, prodejem dluhopisů za 25 miliard dolarů, vše v dolarech.

Příští rok Goldman Sachs předpovídá, že celkový prodej nových AI hyperscalerových dluhopisů by měl dosáhnout 420 miliard dolarů. Podle nizozemské banky ING bude vydáno přibližně 60 miliard eur v eurech.

Boj o kapitál investorů se vyostřuje

To je nežádoucí zpráva pro evropské společnosti a země jako Francie, Německo a Itálie, jejichž výnosy státních dluhopisů v posledních měsících prudce vzrostly a už nyní zatěžují veřejné finance.

S veřejným dluhem na úrovni 119 % hrubého domácího produktu (HDP) a deficitem stále přesahujícím 5 %, Francie již nyní platí značnou rizikovou prémii za svůj dluh. Za posledních šest měsíců vzrostly výnosy francouzských desetiletých dluhopisů z přibližně 3,7 % na téměř 5 %.

Úroková částka francouzské vlády má vzrůst z aktuálních 79 miliard eur na 91 miliard příští rok a do roku 2028 na více než 100 miliard eur.

Pouze na základě těchto údajů musí francouzské ministerstvo financí do konce desetiletí najít desítky miliard eur v dalších škrtech, zvýšení daní nebo dalších půjčkách.

V srpnu ekonomové Evropské centrální banky uvedli, že trh s eurodluhopisy se dobře přizpůsobuje přítomnosti AI gigantů, ale varovali, že "mohou ztížit přístup k financování jiným společnostem a dalším ekonomickým sektorům".

V blogovém příspěvku také zpochybnili, zda finanční trhy bloku dokážou "hladce zvládnout tak velké a koncentrované přílivy dluhů, a varovali před "možným přelitím do suverénního a nadnárodního segmentu dluhopisového trhu".

To znamená, že vlády a mezinárodní věřitelé jako Evropská unie a Evropská investiční banka by také mohli nakonec platit více za půjčky.

"Hojnost dluhopisů" pomáhá zvyšovat výnosy

Viktor Hjort, globální vedoucí úvěrové strategie ve francouzské bance BNP Paribas, popsal tento jev jako "hojnost dluhopisů".

Hjort řekl DW, že přítomnost hyperškálovatelů na trhu s eurodluhopisy je "již dostatečně vysoká na to, aby vytvořila konkurenci" v korporátním sektoru a "mezi korporacemi a vládami o dostupné fondy dluhopisů". Jedná se o investiční fondy, které většinou nakupují dluhopisy, jež vyplácejí pravidelné úroky.

Výnosy z dluhopisů v říjnu opět vzrostly, což bylo poháněno oživením cen energií spojených s íránskou válkou a politickou krizí ve Francii, což Hjort dále odhaluje jako rostoucí konkurenci o kapitál, protože náklady na půjčky pro vládu a firmy rostly společně.

Obvykle nervózní investoři v nejistých časech přecházejí do státních dluhopisů, což snižuje jejich náklady na půjčky.

Evropské firmy by také mohly pociťovat větší bolest

Goldman Sachs minulý týden varoval, že rostoucí úrokové náklady začínají poškozovat zisky evropských společností. Mezi firmami v žebříčku Stoxx 600 — indexu 600 velkých, středních a malých společností po celé Evropě — Goldman zjistil, že úrokové náklady jako podíl na tržbách vzrostly od roku 2022 téměř o polovinu.

Analytici banky uvedli, že to ve stejném období snížilo zisky o více než 5 %.

Když připočteme konkurenci ze strany AI dluhopisů, evropské firmy nyní mohou čelit tlaku na omezení investic do nových závodů, zařízení a výzkumu, stejně jako vyplácení akcionářům, aby upřednostnily splácení úvěrů.

Regionální vlády platí cenu za AI

Tlak nekončí u národních vlád. Evropská města a regiony, jejichž půjčky pomáhají financovat školy, dopravu a infrastrukturu, mohou také pocítit dopady boomu AI.

Studie Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) publikovaná v lednu porovnávala místní trhy s dluhopisy v Belgii, Německu, Španělsku, Švédsku a Kanadě. Tam kde se AI šířila nejrychleji, měřeno podílem volných pracovních míst souvisejících s AI, měly tendenci růst náklady na půjčky ve městech a regionech.

"Zatímco ve Spojených státech můj výzkum zjistil, že investice do AI jsou spojeny s nižšími náklady na půjčky pro obce, v několika evropských zemích se zdá, že platí opak," řekl spoluautor studie Christos Makridis z W. P. Carey School of Business na Arizona State University.

Ačkoliv AI dluhopisy zdaleka nejsou jedinou příčinou rostoucího fiskálního napětí v Evropě, obrovská poptávka amerických velkých technologických firem po kapitálu by mohla příští rok přidat další tlak kvůli plánovaným dalším miliardám nových dluhopisů.

Ironií je, že evropští daňoví poplatníci by mohli nakonec platit více za dluh svých vlastních vlád, částečně aby pomohli financovat boom AI za Atlantikem.

Zdroj v angličtině: ZDE